周三央行定向降准，让持续数日的“钱荒”有所缓解，短期回购利率开始下行，有利于股市风险偏好的恢复。外围市场环境不佳，隔夜美股大跌，港股也低开低走。特朗普虽发表言论看好美财政部长来华进行贸易谈判的结果，但这个预期在周二盘面上就已经兑现。周三蓝筹股重回低迷，上证指数也相应的缩量震荡，这与我们之前的预期一致，即蓝筹股虽在筑底，但重拾升势的条件还不成熟。热点方面，新经济仍是短线主流，尤其是产品自主可控的科技类公司，获得资金的一致认可，错杀的5G等科网股继续向上修复，而不少创新药、仿制药公司也获得资金抱团，两市涨停股近60只，预计短期内资金面不会出现较大的变化，这种大盘搭台，小盘唱戏的格局仍将延续。至收盘，上证指数未能回补当日缺口，下跌10.96点或0.35%，成交量萎缩至1613亿元。创业板上涨0.69%，进一步拉开与60日线的安全距离，开始向上波动。

鉴于目前上证指数和创业板指分道扬镳的分化格局，我们认为应该考察一下上证指数的行情性质。自一月底跟随全球性的小型股灾下跌以来，上证指数在一季度的成长股行情中，表现出“跟跌不跟涨”，这与去年的积极表现截然相反。不少市场人士认为一月份以来创业板ETF持续获得净申购，可能是大小盘风格转换，但实际上，从一季度的热点来看，受到青睐的中小盘成长股例如通信、软件、新医药，甚至是军工，抑或是其他一些非科技类的牛股，其炒作逻辑还是业绩出现好转，纯题材股例如各种区域规划、兼并重组概念，在业绩有兑现的趋势前，还是被市场资金边缘化的，中小股并未普涨。因此，在国内经济未出现系统性风险的情况下，我们对上证指数行情性质的判断只是“中级调整”。上证指数自2016年1月份见底2638以来，到2018年1月份高点3587，累计涨幅近950点，而本轮回调最低至3041，已将长线涨幅回吐过半，再向下可能是空头陷阱，成长股之所以敢于炒作，也是基于对整个市场下行空间有限的判断。若蓝筹股一二季度的财报不差，那么在成长股估值修复充分之后，借着MSCI的东风，资金还是会回流一部分到蓝筹股。

投资者应注意节奏，对于强势的高位成长股，短线参与、及时锁定利润为宜，而对于蓝筹股也不能一概而论，可重点关注去年滞涨、今年表现强于指数的品种，如酿酒和医药中的部分强势股。当然，有些信号可能意味着风险，例如国内的市场利率在本次降准后若仍居高不下，以及香港金管局买港币保汇率导致香港银行间利率持续升高等等，这些信号若出现放大，则意味着可能有系统性风险，需要及时降低对市场的预期。